工农中建四大行的信贷冲动如期而至。同业交换数据显示，1月上旬四大行信贷投放近2400亿元。令人关注的是，2011年央行和银监会将如何来调控信贷？

　　1月14日，央行宣布自1月20日起，上调存款准备金率0.5个百分点。调整后，大型存款类金融机构的存款准备金率将高达19%，中小金融机构亦将达到15%。此前，在2010年底央行针对商业银行召开的货币政策吹风会、2011年央行工作会议与即将召开的2011年银监会工作会议中，通过更加公开透明的政策工具、实施更为精细化的调控，成为货币和监管当局的共识。

　　多位大行高管透露，央行已经将差别准备金率的测算公式下发到各家银行，要求各银行据此测算各自的规模。银监会正在探讨调整不良贷款的监管思路，会重点关注贷款分类的准确度和资产质量的细微变化。

　　不过，在两部门内部仍不乏不以为然的声音。有官员认为，这些创新工具不够市场化，是规模难以制定下的变通之举，现在必须开始探讨一些市场导向的调控工具，而且，两部门相互如何协调以避免叠加，也是一大难题。

　　悬念与底线

　　“今年的信贷投放规模，目前依然没有确定。”接近货币和监管当局的权威人士称，“最终恐怕还是要定个数，否则可能不好控制。”决策层是否制定2011年信贷投放目标规模，已成为银行业界判断今年信贷新政的风向标。

　　一位大行高管一语道破个中缘由：“稳健的货币政策其实已经有紧缩的信号，但到底是松是紧还要取决于CPI的变化，由于变化趋势和成因难以预测，所以规模也不好确定。”

　　相比提出框架性要求的2011年央行工作会议，在针对商业银行召开的货币政策吹风会，则详尽透露了央行的调控思路和底线。在会上，央行总的希望是均衡投放，特别是，“上半年进度的安排要留有余地”。

　　由于CPI走势难以确定，这就使得定多大的盘子，变得扑朔迷离。这也是央行希望在上半年“留有余地”的重要原因。不过，在央行看来，在GDP增长8%，CPI增长4%的情况下，可以接受的贷款增速应该是12%到13%，并将根据GDP和CPI的消长情况，动态调整。

　　而CPI上涨究竟是输入型的还是国内因素导致，也会影响政策走向。如果是前者，央行认为，“信贷增速有所加快还是情有可原的”，但如果是后者，就“必须加大贷款的调控力度”。

　　央行高层在会上直言，“行政性的规模控制远远不够，效果也不稳定”，而且“往往会催生要规模等问题”，“相当于摁下葫芦浮起瓢”。

　　不过，商业银行更希望早点落袋为安，即投放要趁早，在没有确定规模之前多圈点地。

　　按照1月上旬四大行新增贷款总量已经达到2400亿元推算，即便没有月末冲动，平稳投放，如果没有硬约束，有受访银行高层预计，仅四大行在1月的投放就可以轻松突破7000亿元。这意味着，整个行业的信贷投放将达到1.5万亿元左右。

　　虽然大盘子尚未确定，但央行不会对各行的投放冲动坐视不理。数位知情人士透露，央行已经确定了差别准备金率计算参数，并要求各行据此约束自身的信贷投放。

　　央行对主要商业银行表示，凡是被要求上缴差别准备金的金融机构，应及时调整自身的信贷投放。否则，央行就“可能会在存款准备金的利息上采取相应的差别政策”。

　　在前述吹风会上，央行高层直言，原则上各行2011年新增贷款均要比上年有所回落。其中大型银行由于系统性重要的程度更高，新增贷款下降的幅度相应地也应更大一些。

　　事实上，央行在2010年12月中旬就曾召集各行高管，结合即将推行的差别准备金政策，要求各行警惕年底年初的投放冲动。有央行高层在会上表示，“如果突击冲规模，会对差别准备金动态调整产生直接的影响”，“希望各行统筹安排，避免对今后的资产管理和利润造成负面影响”。